投资者宣传保护

​国内退市制度存在的问题和加快改革的意义

国内退市制度存在的问题和加快改革的意义

一、国内退市制度存在的问题

        目前退市制度是从2001年开始建立,到现在实施了十年时间,这项制度对于提高我国上市公司的整体质量初步形成优胜劣汰的市场机制发挥了积极作用。但是随着市场的发展,特别是资本市场内外部环境的变化,目前退市制度也存在一些问题。 

        按照上海证券交易所和深圳证券交易所公布的数据:2006年至2010年2月底,A股退市数量32只,占整个A股数量1329的2.4%,平均每年退市率仅有0.4%;而欧美成熟市场的退市率达8%。  

        低效的退市机制直接导致我国股票市场系统性风险放大,对绩差股的投机炒作行为盛行。2006年之后我国股票市场暂停上市企业31家,其中真正退市转入三板市场交易的股票仅5只。大部分暂停上市企业都在“漫长”的退市程序中寻求重新上市的机会。   

        总结下来:中国股市退市制度的不足体现在两个方面:其一,已有的退市制度不够健全,主板退市制度唯一可以量化的标准,就是“连续三年亏损”退市法则,这一退市标准很容易借助“报表重组”来规避;其二,在固有的制度框架下,退市操作执行不力。

二、加快改革的意义   

        从国外成熟证券市场上看,一个完善的退市机制至少应该包括两方面的内容,即退市标准和退市程序。退市标准是衡量上市公司是否应该退市的标准和依据,主要有财务标准和公司的治理及信息披露标准;财务标准主要包括上市公司总资产、净资产、股票市值、营业收入、经营效率、股东人数、持股数量、持股市值、最小报价等方面的规定;而公司治理和信息披露则包括公司治理结构是否合法,信息披露是否能准确及时等。退市程序则包括退市审核和退市执行两大程序,这两大程序是退市机制的具体实施。   

        2011年,证监会推出了一系列的制度调整,其中包括退市制度建设。11月份,在借鉴主板、中小企业板和海外成熟市场退市制度经验和教训的基础上,深圳证券交易所正式公布《关于完善创业板退市制度的方案》,并向社会公开征求意见。   

        这次退市制度最大的亮点实际上是针对目前退市制度执行当中存在的问题制定了相应的措施,最突出的:第一,完善了恢复上市的审核标准。第二,加快了资不抵债的退市速度。第三,不支持暂停上市的创业板公司通过借壳的方式上市。这样从一个方面能够保证创业板上市公司的质量。另外就是不支持借壳上市,这在很大程度上将对借壳炒作的行为有比较大的遏制作用。   

        《关于完善创业板退市制度的方案》的推出,还有两个特殊的意义:第一,为主板退市制度的改革完善发挥探索及示范作用。第二,通过执行更加严格的退市标准,扎实推进“三公”股市建设,以创业板上市公司的质量而非其数量为尺度来落实国家自主创新战略。   

当然,A股退市制度的改革与完善,将是一个循序渐进的过程。财务类退市标准的完善,必将还原股价信号的真实性;当股价信号能够正常发挥作用时,市场化的退市标准就会自然走向前台,成为主角。当然,在法制不健全,尤其是企业法制意识不强的情况下,行政性退市标准仍然是行之有效的惩罚性手段。